新股前瞻｜7.6%的“伪王座”：透视金添动漫的IP搬运工困局

随着消费升级和体验经济的伪王座发展，零食正在转变为一种新型的新股情感和社交承载体。广东金添动漫股份有限公司（以下简称：金添动漫）近期向港交所递交了上市申请，前瞻成为这个潮流中的视金领军企业。

盈利增长背后的添动隐忧

招股书指出，金添动漫是搬运中国IP趣玩食品行业的开创者，专注提供健康且有趣的工困IP趣玩食品。到2025年6月，伪王座公司在全国设有5大生产基地，新股拥有26个授权IP和超过600个活跃SKU，前瞻包括糖果、视金饼干、添动膨化食品等。搬运金添动漫通过结合零食与IP，工困不断创新，伪王座形成独特的产品矩阵。

根据弗若斯特沙利文的报告，到2024年，金添动漫将成为中国最大的IP趣玩食品企业，市场份额达到7.6%；作为第四大IP食品企业，市场份额为2.5%。截至2025年6月，公司在IP授权数量上位居行业首位。

在业绩上，金添动漫的营收从2022年的5.96亿元增至2024年的8.77亿元，显示出强劲的复合增长率。同时，毛利也从1.59亿升至2.96亿，毛利率从26.6%提升至33.7%；净利润更是从3671万增长到1.3亿元，实现了巨大的跃升。

然而，金添动漫对“奥特曼”IP的高度依赖是个潜在风险。数据表明，奥特曼的收入在2022至2024年间分别为3.73亿、4.18亿和4.79亿，超60%的总收入来源于此。

值得庆幸的是，小马宝莉的表现也令人振奋，其收入从2022年的470万猛增至2024年的1.5亿，已成为第二大支柱IP。

对于投资者而言，金添动漫的吸引力已经从对单一IP表现的投机转向对其多元化IP管理能力的信任。其未来的发展，将依赖于是否能持续运营并孵化出更多成功的IP。

面对增量市场的挑战

弗若斯特沙利文预测，中国IP趣玩食品市场在2025至2029年期间将以20.9%的复合年增长率增长，预计在2029年将达到305亿元规模。金添动漫以7.6%的市场份额位居第一，表面上看似拥有领导地位。

然而，这一“领导者”地位并不稳固。随着市场扩张和利润空间的显现，更多竞争者将涌入。本行业目前分散的市场格局决定了金添动漫的优势较为脆弱。

金添动漫的核心优势在于其丰富的IP资源，截至2025年6月30日，拥有26个授权IP，提供了产品差异化的可能。然而，这种商业模式本质上面临三大挑战：

首先是高昂的IP授权成本，这侵蚀了公司利润的空间，并可能在行业竞争加剧时进一步上升。

其次，企业的核心能力不够稳固，金添动漫的核心资源—IP—依赖于外部授权，几乎成为一个高效的“IP搬运工”，难以创造真正的品牌价值。

最后，公司增长过度依赖于获取新IP授权，而非提升自身品牌价值，这种方式在短期内有效，但长期缺乏可持续性。

金添动漫需要思考如何利用当前的现金流，完成从“IP依赖者”到“价值链主导者”的转型，例如通过孵化自有IP和供应链整合，以形成竞争优势和降低成本。

金添动漫正处于中国IP消费蓬勃发展的关键时期，投资者不仅关注其在高速增长的市场中的地位，也需审视其商业模式的可持续性。公司的未来不仅需要“IP数量最多”和“渠道覆盖最广”，更需要展示出向更高价值链跃迁的明确路径。